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[마켓인사이트] 정부가 권장할 땐 언제고…지주회사만 막은 삼각합병

▶마켓인사이트 1월 27일 오전 5시공정거래위원회가 지난달 CJ제일제당에 삼각합병 위반으로 시정명령을 내린 이후 재계에서 거센 논란이 일고 있다. 정부는 구조조정 및 인수합병(M&A) 활성화를 위해 2012년 상법을 개정해 기업들의 삼각합병을 허용했지만 공정위가 이에 역행하는 조치를 내렸기 때문이다.재계에선 “정부가 지배구조 개선 수단으로 지주회사 전환을 권장해 놓고 정부 정책에 따라 지주회사로 전환한 기업들이 지배구조 개편 등에서 역차별을 받는 게 말이 되느냐”는 비판이 나온다. 삼각합병은 피합병법인(합병으로 소멸되는 회사)의 주주에게 합병법인(피합병법인을 흡수하는 회사) 주식 대신 그 합병법인의 모회사 주식을 대가로 주는 방식을 말한다.27일 재계와 투자은행(IB)업계에 따르면 CJ그룹 지주회사 CJ(주)는 2017~2018년 공동손자회사인 CJ대한통운을 자회사인 제일제당의 단독 자회사로 만들어 지배구조를 단순화하기 위해 삼각합병을 활용했다.구체적으로 제일제당의 자회사인 영우냉동식품이 CJ(주)의 또 다른 자회사 케이엑스홀딩스를 흡수합병하는 과정에서, 영우냉동식품(합병법인)은 케이엑스홀딩스(피합병법인)의 주주(CJ(주))에게 합병 대가로 자사 주식 대신 모회사(제일제당)의 주식을 줬다.이를 통해 CJ(주)는 제일제당의 지분율을 기존 29.5%에서 40.9%로 높였다. CJ그룹은 이후 제일제당과 영우냉동식품을 추가로 합병해 ‘CJ(주)→제일제당→대한통운’으로 이어지도록 지배구조를 단순화했다.CJ그룹의 이런 지배구조 개편은 2012년 정부가 상법상 자회사의 모회사 주식 취득 금지 조항을 개정함으로써 삼각합병을 허용했기 때문에 가능했다. 정부는 당시
[마켓인사이트]CJ프레시웨이, 최대 1500억 회사채 발행

CJ그룹 식자재유통 계열사인 CJ프레시웨이가 최대 1500억원 규모 회사채 발행에 나선다.29일 투자은행(IB)업계에 따르면 CJ프레시웨이는 차입금 상환재원 등을 조달하기 위해 다음달 중후반 1000억~1500억원 규모 회사채를 공모로 발행할 계획이다. 채권 만기는 3~5년 수준으로 검토하고 있다. 이 회사는 최근 미래에셋대우와 NH투자증권을 주관사로 선정하고 본격적인 발행준비에 돌입했다.CJ프레시웨이는 CJ그룹이 1988년 세운 회사로 식자재유통과 단체급식 사업을 주력으로 삼고 있다. 올해 3분기까지 매출 2조2742억원, 영업이익 435억원을 거뒀다. 최근 활발한 설비투자와 인수합병(M&A) 등을 통해 외형을 키우고 있다. 이 회사는 기존 주력사업과 함께 외식 및 가정간편식(HMR) 분야 경쟁력을 키우기 위해 지난 3월 농산물 전처리 분야 1위업체인 제이팜스와 식품가공업체 제이앤푸드를 인수했다. 하반기엔 한화호텔앤드리조트의 외식사업부 인수전에 뛰어들기도 했다.몸집을 키우는 과정에서 차입 부담은 다소 늘었다. 지난해 말 2757억원이던 CJ프레시웨이의 총 차입금은 올해 9월 말 4557억원으로 증가했다. 부채비율은 같은 기간 262%에서 360%로 상승했다. 이 회사는 재무구조 개선을 위해 지난달 말 보유 중인 7개 물류센터를 유동화해 1400억원을 마련했다. 채권시장에선 연초가 기관투자가들의 투자가 가장 활발한 시기임을 고려하면 CJ프레시웨이가 무난히 투자수요를 확보할 것으로 보고 있다. 다만 지속적인 금리 하락세 속에서 A급(신용등급 A-~A+) 회사채 수익률이 AA급 회사채에 근접한 것이 ‘흥행’의 변수로 꼽힌다. 지난 26일 민간 채권평가사들이 시가평가한 CJ프레시웨이(신용등급 A)의 3년 만기
[마켓인사이트] CJ그룹 승계 키워드는 '올리브영·우선주·배당'

▶마켓인사이트 4월 30일 오후 4시10분CJ그룹 3세인 이선호 CJ제일제당 부장(사진)이 처음으로 지주회사인 CJ 지분을 확보하기로 하면서 승계 작업이 급물살을 타고 있다. 투자은행(IB)업계에선 그룹 계열사 가운데 이 부장이 가장 많은 지분을 보유한 CJ올리브영의 기업가치를 키우고, 지주사인 CJ의 배당을 늘리는 방식으로 추가 승계 작업을 이어갈 것으로 예상하고 있다. 이 부장은 이재현 그룹 회장의 장남이다.30일 IB업계에 따르면 지난 29일 CJ올리브네트웍스의 분할 계획 발표를 시작으로 그룹의 경영권 승계 작업이 본격화할 전망이다. 그룹은 자회사인 CJ올리브네트웍스를 정보기술(IT) 법인(가칭 CJ올리브네트웍스)과 건강·미용 용품 유통체인(가칭 CJ올리브영)으로 인적분할하기로 했다.이후 지주사인 CJ의 자기주식을 분할되는 IT 법인의 주주들에게 교부, IT 법인을 100% 자회사로 만든다는 구상을 공개했다. 연말까지 이 작업을 마무리하면 이 부장은 CJ 지분 2.25%(보통주와 우선주 합계 기준)를 확보하게 된다. 그는 지난해 2조3000억원대 매출을 올린 CJ올리브네트웍스의 2대 주주(지분율 17.97%)다.업계에서는 그룹 차원에서 분할 신설회사인 CJ올리브영의 기업가치 제고 작업도 서두를 것으로 내다봤다. CJ올리브영은 인적분할하기 때문에 이 부장은 CJ올리브영 지분 17.97%를 갖게 된다. 이 부장이 유의미한 지분율을 보유하고 있는 유일한 계열사다.그룹은 CJ올리브영의 글로벌 사업 강화를 목적으로 투자 유치 및 기업공개(IPO)를 고려하고 있다고 발표했다. 2014년 CJ시스템즈와 합병 5년 만에 다시 독립하는 CJ올리브영을 더욱 키워 이 부장의 지분 가치를 극대화하거나 매각할 가능성이 제기된다. 이번 분할
[마켓인사이트] CJ그룹, '2兆 대어' 美 슈완스 인수 위해 JKL파트너스 손잡았다

▶마켓인사이트 8월1일 오후 3시45분CJ제일제당이 미국 대형 냉동식품 유통회사 슈완스컴퍼니를 인수하기 위해 사모펀드(PEF) 운용사 JKL파트너스와 손잡았다. 가격이 2조~3조원에 달하는 ‘초대형 매물’을 인수하기 위해 미국 식품업계 인수합병(M&A) 경험이 있는 JKL을 우군으로 끌어들였다. 인수에 성공하면 거래금액이 1조8000억원이었던 CJ대한통운(2011년 인수)을 넘어 CJ그룹 사상 최대 규모의 ‘빅딜’로 기록될 전망이다.1일 투자은행(IB)업계에 따르면 CJ그룹은 JKL파트너스와 컨소시엄을 구성해 이달로 예정된 슈완스 인수 본입찰에 참여하기로 했다. CJ그룹은 국내의 다른 대형 PEF 2곳과도 협상했으나 JKL파트너스를 재무적투자자(FI) 파트너로 선택했다.미국 미네소타주 마셜에 본사를 둔 슈완스는 냉동식품 제조와 유통을 하는 회사다. 미국 전역에 400여 개 물류센터와 4500여 대 배송차량을 보유하고 있다. 미국 냉동피자 판매 시장의 19%를 차지하며 점유율 2위 자리에 올라 있다.CJ그룹은 ‘비비고’ 등 CJ제일제당의 다양한 제품이 슈완스의 기존 제품 및 유통망과 결합하면 시너지를 낼 수 있을 것으로 기대하고 있다. 업계 관계자는 “한식 세계화에 성공한 CJ제일제당의 감각적인 기획력은 미국 식품 소비시장에서도 경쟁력을 발휘할 수 있을 것”이라며 “유통망이 건실한 슈완스는 CJ제일제당의 미국 시장 공략을 위한 탄탄한 플랫폼이 될 수 있다”고 평가했다.슈완스는 한 해 매출이 30억달러(약 3조3000억원)에 달하는 대형 매물이다. 2억6000만달러(약 2800억달러)인 감가상각비 차감전 영업이익(EBITDA)을 고려할 때 인수가격은 2조~3조원에 이를 전망이다. JKL파트너스는 인
[단독] CJ-빅히트, 합작사 설립… '제2 방탄' 키운다

▶마켓인사이트 7월31일 오후 4시20분국내 최대 종합미디어기업 CJ ENM이 대형 기획사 빅히트엔터테인먼트와 손잡고 엔터테인먼트회사를 설립한다. ‘프로듀스101’ ‘슈퍼스타K’ 등의 오디션 프로그램을 성공시킨 CJ ENM의 콘텐츠 제작 능력과 ‘월드 스타’ 방탄소년단을 탄생시킨 빅히트의 스타 육성 시스템을 결합해 차세대 한류를 이끌 글로벌 아이돌그룹을 키우기 위해서다. 31일 투자은행(IB)업계에 따르면 CJ ENM과 빅히트는 각각 지분 51%와 49%를 보유한 합작 엔터테인먼트사(가칭 빌리프·Belief) 설립을 위한 기업결합신고서를 공정거래위원회에 제출했다. 매출 3000억원이 넘는 회사가 합작사 대주주가 될 경우 이를 공정위에 신고해야 한다. 합작사는 8월 출범한다.이번 합작은 CJ오쇼핑이 CJ E&M을 흡수·합병해 7월 새롭게 출범한 CJ ENM이 글로벌 콘텐츠 회사로 도약하기 위한 첫 번째 프로젝트다. 빅히트는 CJ와 협업을 통해 SM, JYP, YG로 형성된 엔터테인먼트업계 ‘빅3’ 구도의 지각 변동을 노리고 있다. 합작사는 한국 미국 중국 일본 등 세계에서 진행될 오디션 프로그램을 기획·제작해 글로벌 아이돌그룹 발굴 및 육성에 나설 계획이다.이 합작사 설립은 ‘글로벌 콘텐츠 1위 기업’을 목표로 내세운 CJ그룹이 “아이돌그룹을 직접 육성하자”는 판단에 따라 긴 시간 공들인 사업이다. 작곡, 안무, 뮤직비디오 등 앨범 제작 전 분야를 자체 시스템으로 소화해내는 빅히트가 파트너가 되면서 합작사 설립 작업이 급물살을 탔다.미디어업계 관계자는 “CJ그룹에 빅히트와의 협업은 도약의 새로운 발판이 될 것”이라며 “엔터업계의 지각 변동
[마켓인사이트] 김상조 압박에… 대기업 비주력 계열사 매각·상장 속도내나

▶마켓인사이트 6월21일 오전 3시47분김상조 공정거래위원장(사진)이 지난 14일 대기업 총수 일가가 보유한 비핵심 계열사를 정리하라고 압박하자 관련 기업들이 바짝 긴장하고 있다. 김 위원장은 시스템통합(SI), 물류, 부동산 관리, 광고 등 4개 업종을 구체적으로 거론했다. 이후 지분 매각 가능성이 제기된 삼성SDS 주가가 급락하자 그는 19일 정리 대상은 ‘비상장사’라고 범위를 좁혔다.21일 투자은행(IB)업계에 따르면 김 위원장이 제시한 업종과 비상장 등의 요건을 충족하는 대표적인 대기업 계열사는 9곳이다. GS그룹의 GS ITM과 보헌개발, CJ그룹의 CJ올리브네트웍스, 대림그룹의 대림코퍼레이션, 영풍그룹의 영풍개발, 효성그룹의 신동진 공덕개발 트리니티에셋매니지먼트, 코오롱그룹의 코오롱베니트 등이다.대기업 계열사 9곳이 대상이들 9곳은 대기업집단 계열사 중 대주주 일가의 보유 지분이 20%(상장사는 30%)를 웃돌아 공정위의 일감 몰아주기 규제 대상에 포함된다. 일감 몰아주기 규제는 내부거래 규모가 200억원 이상이거나 전체 매출에서 차지하는 비중이 12% 이상이면 적용된다.SI업체인 GS ITM은 허서홍 GS에너지 상무(보유 지분 22.7%) 등 대주주 일가가 지분 80.6%를 보유 중이다. 지난해 계열사 매출은 1413억원으로 내부거래 비중이 70.6%에 이른다. GS 대주주 일가 지분이 100%인 부동산업체 보헌개발은 계열사에 건물을 임대해 매출의 97.2%를 올렸다.CJ올리브네트웍스는 이재현 CJ그룹 회장의 장남인 이선호 CJ제일제당 부장이 17.9%, 장녀 이경후 CJ 미주지역본부 통합마케팅담당 상무가 6.9%, 이 회장 동생인 이재환 CJ파워캐스트 대표가 14.8%를 보유하고 있다. 계열사에 SI 서비스를 제공해 매출을 올리
CJ, 5년 만에 공모 회사채 발행

≪이 기사는 03월22일(15:43) 자본시장의 혜안 ‘마켓인사이트’에 게재된 기사입니다≫CJ그룹의 지주회사인 CJ㈜가 5년 만에 공모 회사채 시장에 복귀한다. 주요 계열사들의 고른 성장에 힘입어 탄탄한 실적을 유지하고 있어 여러 기관투자가들이 관심을 보일 전망이다.22일 투자은행(IB)업계에 따르면 CJ는 다음달 11일 3년 만기 회사채 1000억원어치를 공모로 발행할 계획이다. 기관투자가들을 상대로 한 수요예측(사전 청약)은 다음달 3일 진행한다. NH투자증권이 채권 발행실무를 맡고 있다.CJ는 2013년 4월 발행한 1000억원어치 채권(5년물)을 차환하기 위해 오랜만에 공모 회사채 시장에 모습을 드러냈다. 차환은 기존 채권을 새 채권 발행자금으로 갚는 것을 말한다. 이 회사는 그동안 차입금 대부분을 은행 대출로 조달해왔다.꾸준한 성장세를 보여주고 있어 주요 기관투자가들이 관심을 보일 전망이다. CJ의 지난해 연결기준 매출은 26조8986억원으로 전년 대비 12.3%, 영업이익은 1조3260억원으로 5.8% 증가했다. 2013년부터 매년 매출과 영업이익을 동시에 늘리고 있다. 식음료 콘텐츠 물류 등 CJ그룹의 핵심사업이 고르게 성장한 것이 컸다. 부채비율(지난해 말 기준)도 144.5%로 양호한 재무상태를 유지하고 있다. 우량 신용도인 ‘AA-’등급을 유지하고 있는 비결이다. IB업계 관계자는 “CJ는 한동안 채권 발행이 없어 주요 기관들의 투자 한도도 넉넉한 편”이라며 “최근 실적과 신용도를 볼 때 어렵지 않게 투자수요를 확보할 수 있을 것”이라고 말했다. 최근 활발히 진행 중인 CJ그룹 지배구조 개편이 마무리되면 CJ는 더 간결한 구도 하에서 지주회사 역할을 수행하게 된다. 이 회사는

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